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金吾財訊 | 華泰證券表示，此前市場受“大模型吞噬軟件”敘事壓制，AI應(yīng)用板塊較算力/模型端估值折價顯著，該機構(gòu)認為這一定價邏輯存在誤判，AI時代定價邏輯圍繞Token展開，形成算力層、模型層、應(yīng)用層三層加價結(jié)構(gòu)，其中應(yīng)用層場景Token的價值重構(gòu)或尚未被市場充分定價。終端企業(yè)用戶購買的不是Token而是業(yè)務(wù)結(jié)果，AI應(yīng)用層通過私有數(shù)據(jù)和行業(yè)Know-how賦能，使通用模型Token獲得更大價值，因此可以收取更高的Token價格。在ROI明確的場景，AI應(yīng)用廠商正積極探索按Token消耗量付費及按效果付費等新商業(yè)模式，將收費來源從采購預(yù)算遷移至業(yè)務(wù)超額收益，更大的增量市場正在開啟，因此該機構(gòu)積極看好板塊投資機會。業(yè)績成長性高、估值低位、已有按Token消耗量/按結(jié)果付費收入的優(yōu)質(zhì)AI應(yīng)用標(biāo)的有望獲得市場關(guān)注。

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